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  • 作家相片雲狄

美股二百年圖與牛長熊短DNA

相熟的朋友應知道,筆者今年在比例上買進更多A股及美股。近期港股及美股倉位的表現分野,讓較擅長坐貨的我認真審視將來用美股權重作為倉位主力的可能。較擅長坐貨的朋友通常喜歡單邊升浪,不太擅長「進三退二」或「大波」橫行走勢。


美股是個較適合中長線操作的市場(當然不是叫你現在把整副身家轟進去,靜候標指出現中線低點再加倉不遲),雖然美股碰上月線級別跌浪也要跑,但只要大盤處於極長期牛市,確認跌浪完結後買進持有是個不錯的策略。

圖1:道指兩百年圖

圖1是我在網上找到的道指二百年圖,可見美股從前走勢也像以前的A股,暴升暴跌。1932年大蕭條熊市低點甚至低於1869年牛市高點,相當於六十幾年冇升過!真正的質變發生在二戰後,美國確立超級強國地位,同時美元成為國際貨幣,自此美股大盤牛了許多。

圖2:美股現處於二戰後第3波極長期牛市

圖2-7是標指月線圖(對數刻度),想跟大家談談美股二戰後的牛長熊短DNA。不難發現,美股在二戰後經歷兩輪約二十年的極長期牛市,也有兩輪回報較差、跑輸其他市場的極長期熊市,相關年份見圖2。美股在2009年展開二戰後第3波極長期牛市。倘若複製過去每次極長期牛市約二十年的升浪時間,這波狂牛有權持續到2030年代。

圖3
圖4

圖3-7統計了標指二戰後歷次跌幅高於兩成的跌浪。在極長期牛市期間,標指會有一些高低位跌幅兩三成的月線跌浪,我們不妨把它們稱為「週期熊市」。倘若遇上週期熊市,技術派也會減倉,待確認跌浪完結再加倉。1980年代至今,歷次週期熊市跌幅通常是兩成,1987年股災及2020年股災則跌了35%。

圖5
圖6

值得留意的是,2009年後美股修復週期熊市跌幅的時間較以前大幅縮短,可見無限印鈔的威力。二戰後跌幅最大的「真熊市」有3次,全於極長期熊市期間出現:


1973-74年石油危機:標指高位腰斬

2000-02年科網熊市:標指高位腰斬

2007-09年金融海嘯:標指高位跌58%

圖7

在每次極長期熊市最低點,標指都出現「十幾年冇升過」的情景(例如標指2009年低點667點,相當於跌回1997年水平)。電影The Big Short那幫大空頭原型,例如經常唱淡聯繫匯率的Kyle Bass,在金融海嘯後回報普遍欠佳,其中一個原因是他們當初的成功,乃源自一波極長期熊市中的熊三跌浪。可謂幾十年一遇,有運氣成份,難以複製。


總括而言,美股具備牛長熊短DNA,市場廣度及深度皆足夠,ETF工具更是包羅萬有。倘若閣下認為美股處於極長期牛市,適度配置美股是合理選擇。


圖片來源:華爾街見聞、雲狄

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