【雲狄專欄】從大空頭抄「底」過氣股王，看散戶選股通病

本文4月投稿至《經濟一週》並獲刊登，另Google Docs交易筆記今日亦有更新，會員朋友可查閱。

多家媒體報導，電影《沽注一擲》主角原型、2008年金融海嘯一戰成名的「大空頭」Michael Burry，近日在其Substack文章談到美股過去一季調整浪暴跌的軟件板塊（相關ETF為IGV）。Burry認為軟件股遭錯殺，買進包括PayPal（PYPL）及Adobe（ADBE）在內個股。

筆者同意並非所有軟件公司皆會被AI取代，對抄底軟件板塊看法中性，但Burry以PYPL及ADBE作為抄底標的，實在令人困惑。搏一波短線反彈尚可理解，但假如中線持有，大機率中伏。圖1及圖2分別是PYPL及ADBE兩隻「過氣股王」的長期週線圖，藍線為標指同期走勢。不難發現，它們皆未有從2022年尾至今這波美股牛市受惠，股價非但沒有跟隨標指創新高，走勢更呈中期浪低於浪，淪為牛市熊股。

圖1

圖2

筆者早年的選股風格跟Burry及不少散戶相似，都是貪「平」及沉迷抄「底」。這樣選股極易買中過氣明星股：要麼走中期下降趨勢（浪低於浪）；要麼低位橫行數年不升；要麼升幅微不足道，大幅跑輸領漲股及大盤，輸機會成本。

2016-17年港股牛市，尚在新手村的我有幸抄到恒指2016年英國脫歐大盤底。但筆者當時對選股一竅不通，買的主要是2015-16年熊市跌幅頗深的渣打（2888），及2015年領漲的中資券商股。貪「平」的代價，是在2017年大升浪做觀眾，完全錯過新一波牛市領漲的騰訊（700）、吉利（175）、手機設備及內房股等標的，導致牛市跑輸大盤。

投機逾十年，筆者漸明白抄大盤底（屬擇時範疇）及選股是兩套截然不同的武功。選股還是Minervini《超級績效》那套強勢股打法最有參考價值，我認為強勢股戰法若想發揮最大威力，需要遇上大盤單邊升市年（例如2017及2021年），牛市最旺選股。無論是Minervini，抑或是百年前的江恩、李佛摩等美股大投機客，皆在著作中強調要挑選大盤見底時呈抬高低點，甚至已破頂的牛股，同時以止損控制風險。筆者同意早於大盤見底及破頂這一選股原則，在美股牛市尤其好用。

圖3

圖3是核電設備股GEV日線圖，此股過去兩年受惠AI基建及數據中心供電大潮，成為牛股。GEV在2025年關稅戰見底時低點抬高（橙色圓圈），強於大盤，隨後早於標指破頂，過去1年升幅跑贏標指。

散戶在牛市的目標，正是買中幾隻像GEV那樣的牛股。呈中期上升趨勢（浪高於浪）的個股，回報通常優於上一波牛市跑贏，但本輪牛市苦苦掙扎的過氣股王。